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西陇化工:并购带来业绩高速增长

发布时间:2014-08-21    研究机构:方正证券

事件

2014年1-6月,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长2.02%,归属于上市公司股东的净利润4139万元,同比增加42.96%,基本每股收益0.21元。预告1-9月净利润同比增长40%-60%。公司同时公告9990万元设立股权投资基金合伙企业。

主要观点:

1、并购新大陆生物是业绩增长的主要原因

新大陆生物半年度业绩符合预期,其毛利约占报告期内新增毛利的45%,但其销售费用较高,预计占净利润增加值的30%-40%。业绩增速较快的另外一个原因是公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高,尤其是收入增加绝对额较多的PCB用化学试剂毛利率提高2.76个百分点,达到26.64%。其它原有产品基本保持稳定,预计随着新增产能的逐步达产,未来公司PCB用化学试剂和超净高纯试剂销量有望持续增长。

2、继续积极推动并购重组

继收购湖北杜克和新大陆生物后,公司积极将产业链向下游延伸至电镀药水行业。今年4月,公司与深圳市化讯应用材料有限公司、湖南省化讯应用材料有限公司签订《股权收购意向书》。未来公司将继续向上下游领域实行并购重组的策略,这一发展路径符合国际标杆企业的发展进程,我们预计未来的并购方向除了电镀药水以外,电商平台和体外诊断试剂将是公司未来并购的重要方向。并购后的整合效果是公司未来发展的关键,此前收购的湖北杜克整合进度略显缓慢,但报告期内经过技术创新,已经实现了制备级乙腈、色谱甲醇的稳定生产。目前在制备级乙腈质量指标的基础上进行创新研发,已经取得了中试技术的良好成果,正在进行工业化放大;新大陆生物业绩指标符合预期。

3、营销结构变革,加强市场开发力度

随着国内线路板企业及电子行业、生物医药等行业的不断发展,以及公司内部石化/火电事业部、色谱事业部、PCB事业部、核电事业部四大专业化销售团队的组建,区域销售与专业化销售并举,产品营销与技术服务方案的营销并存,化学试剂销售的深度与广度都在不断提升,为业绩成长打下坚实基础。

4、设立股权投资基金合伙企业有利于公司未来的并购战略 公司通过产业基金发挥资金杠杆的作用,对上下游产业的优势资源进行收购、兼并、重组推动公司产业资源的占有以达到快速发展,投资基金通过参股、并购、孵化、培育等方式,为公司储备并购项目池,降低公司的并购风险,最终实现对优质资源的收购兼并。

5、盈利预测和投资评级

暂不考虑收购影响,预计2014-2015年EPS分别为0.35元和0.46元,对应的PE分别为45倍和35倍,公司未来并购带来业绩超预期概率较大,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:新收购的企业整合进程低于预期。

申请时请注明股票名称