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西陇化工点评:业绩快速增长,设立产业投资基金推动公司外延发展-140821

发布时间:2014-08-21    研究机构:招商证券

公司公布中报:营业收入10.6亿元,净利4139万元,同比分别增长2.02%、42.96%,EPS 0.21元。公司三季报预增40%~60%。募投项目投产带来化学产品业务结构调整,外延式扩张布局高端产业(体外诊断、电镀药水),设立股权投资基金整合产业资源。预计14-16年EPS 0.41、0.55、0.74元,PE 分别为39、29、21倍, “强烈推荐-A”投资评级。

上半年净利增42.96%符合预期。公司上半年营业收入10.6亿元,净利4139万元,同比分别增长2.02%、42.96%,EPS 0.21元。公司净利增速大幅高于收入增速主要原因:一是收购新大陆生物所带来的净利润的增长,新大陆生物上半年收入1871万元,净利507万元;二是公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高。上半年公司整体实现毛利率15.55%,比上年同期增加3.09%。主要原因:一是收购的新大陆生物的产品毛利率较高;二是报告期内,公司加强化学试剂销售,化学试剂产品销售占比较去年同期上升,产品营销结构得到优化。

分业务和产品。PCB 用化学试剂收入2.47亿元,同比增4.66%,毛利率提升2.76%;通用化学试剂收入2.45亿元,同比增4.71%;化工原料贸易收入4.92亿元,同比下降5.79%;超净高纯试剂收入3101万元同比增2.21%;诊断试剂收入1871万元。

设立股权投资基金,整合产业资源。设立清石西陇投资基金总投资10500万元,公司作为有限合伙人出资9990万元,占95.14%。嘉兴清石投资作为普通合伙人出资510万元,占4.86%。公司通过产业基金发挥资金杠杆的作用,对上下游产业的优势资源进行收购、兼并、重组推动公司产业资源的占有以达到快速发展,降低公司的并购风险。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司为国内领先的化学制剂生产销售企业,未来看好公司的战略转型:募投项目投产带来化学产品业务结构调整,外延式扩张布局高端产业(体外诊断、电镀药水),设立股权投资基金整合产业资源。预计14-16年EPS 0.41、0.55、0.74元,PE 分别为39、29、21倍,“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:外延扩张低于预期、募投项目低于预期。

申请时请注明股票名称